市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1977點，環(huán)比上漲4.60%，同比上漲24.11%，BCI指數(shù)收3235點，環(huán)比上漲4.73%，同比上漲55.30%，BPI指數(shù)收1538點，環(huán)比上漲7.70%，同比下跌8.72%，BSI指數(shù)收1289點，環(huán)比上漲1.98%，同比下跌4.87%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨回升，但整體仍處于較平穩(wěn)水平。巴西糧食正常出貨，但煤炭需求較弱，對市場形成壓制。整體來看，近期市場仍基本面仍較為穩(wěn)固，后續(xù)煤炭運(yùn)輸需求或發(fā)力，帶動市場偏強(qiáng)運(yùn)行。原油：原油仍然顯示去庫，但未有超預(yù)期表現(xiàn)，但隨著美聯(lián)儲降息節(jié)奏開啟，有望助力需求端，整體來看或偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行；煤炭：總體來看供需均偏穩(wěn)運(yùn)行，短期市場整體變化依舊不大，價格或繼續(xù)震蕩為主；鐵礦石：目前來看，礦石需求改善有限，而供應(yīng)維持高位，礦市基本面并未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，多空因素博弈下或延續(xù)震蕩態(tài)勢，重點關(guān)注成材表現(xiàn)情況；糧食：10月天氣仍存在較大不確定性，玉米下跌空間有限。美豆中西部產(chǎn)區(qū)天氣仍有變數(shù)，短期價格中樞或上移。宏觀—國內(nèi)：內(nèi)需總體較為弱勢，大宗商品價格的走弱導(dǎo)致8月PPI同比下降。往后看，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或出現(xiàn)緩和，且國內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策下，內(nèi)需回升或?qū)有乱惠喗?jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程。宏觀—海外：在美國經(jīng)濟(jì)仍然保持韌性且金融風(fēng)險總體可控的情況下，除非勞動市場出現(xiàn)超預(yù)期的弱化，否則年內(nèi)剩余的兩次降息幅度應(yīng)不大。一、宏觀環(huán)境分析美聯(lián)儲降息50BP，年內(nèi)降息幅度或不大美聯(lián)儲的首次降息仍然是在通脹增速明顯放緩、勞動市場持續(xù)弱化的情況下，盡力達(dá)成軟著陸的嘗試。鮑威爾在會后暗示50BP的單次降息不會成為常態(tài)，這對經(jīng)濟(jì)的短期影響并不會顯著區(qū)別于25BP的降息。同時，美國的消費(fèi)和失業(yè)金申請等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)短期依然具有韌性。因此，在美國經(jīng)濟(jì)仍然保持韌性且金融風(fēng)險總體可控的情況下，除非勞動市場出現(xiàn)超預(yù)期的弱化，否則年內(nèi)剩余的兩次降息幅度應(yīng)不大。內(nèi)需總體較為弱勢，有待新一輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)8月CPI環(huán)比為+0.4%，但居住等分項的CPI同比均較上月漲幅有所下降，體現(xiàn)出居民消費(fèi)相對弱勢。預(yù)計后續(xù)CPI同比仍有一定上行空間，但CPI大幅回升，經(jīng)濟(jì)明顯修復(fù)的概率并不大，因居民消費(fèi)意愿的回升速度預(yù)計仍然存在較大不確定性?？傮w而言，內(nèi)需總體較為弱勢，大宗商品價格的走弱導(dǎo)致8月PPI同比下降。往后看，隨著美聯(lián)儲降息，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或出現(xiàn)緩和，且國內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策下，內(nèi)需回升或?qū)?

市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1941點，環(huán)比上漲7.00%，同比上漲63.66%，BCI指數(shù)收3356點，環(huán)比上漲8.29%，同比上漲160.36%，BPI指數(shù)收1294點，環(huán)比下跌1.67%，同比下跌13.10%，BSI指數(shù)收1260點，環(huán)比下跌3.52%，同比上漲16.77%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，短期或震蕩偏弱運(yùn)行。原油：API原油庫存大幅去庫為油價提供上行動力，短期或企穩(wěn)反彈運(yùn)行，后續(xù)仍關(guān)注需求端數(shù)據(jù)以及產(chǎn)油國決策；煤炭：隨著迎峰度夏臨近尾聲，動力煤基本面逐漸轉(zhuǎn)弱，預(yù)計仍將低位震蕩；鐵礦石：市場情緒偏弱，鐵礦石近期加速下行，而礦石需求雖低位回升，但增幅有限，相反供應(yīng)維持高位，供強(qiáng)需弱局面下礦石基本面表現(xiàn)依然疲弱，預(yù)計后續(xù)低位震蕩運(yùn)行，重點關(guān)注成材表現(xiàn)情況；糧食：8月天氣仍存在較大不確定性，玉米下跌空間有限。美豆中西部產(chǎn)區(qū)天氣仍有變數(shù)，短期價格中樞或上移。宏觀—國內(nèi)：后續(xù)仍需密切關(guān)注增量政策舉措出臺節(jié)奏，以及房地產(chǎn)行業(yè)走向?qū)φw制造業(yè)景氣水平的影響。宏觀—海外：鑒于美聯(lián)儲即將降息以及去年施行的銀行破產(chǎn)托底政策，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的概率并不高，未來更有可能出現(xiàn)震蕩緩跌磨底的狀態(tài)。一、宏觀環(huán)境分析美國PMI不及預(yù)期，年內(nèi)降息預(yù)期有所攀升美國PMI不及預(yù)期對市場并非完全利空。隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，將推動美聯(lián)儲加快貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏，一定程度對沖經(jīng)濟(jì)衰退恐慌對于大宗商品利空效應(yīng)。根據(jù)聯(lián)邦利率期貨交易顯示，美聯(lián)儲在9月降息50BP概率從37.5%上升至40.8%，年底前累計降息125BP也略有提升。雖然制造業(yè)PMI物價反彈且大幅降息將引發(fā)通脹，但美聯(lián)儲可以階段性容忍溫和通脹，而無法承受經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)。因此，美聯(lián)儲后期將更多考慮就業(yè)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，決定后期降息幅度。鑒于美聯(lián)儲即將降息以及去年施行的銀行破產(chǎn)托底政策，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的概率并不高，未來更有可能出現(xiàn)震蕩緩跌磨底的狀態(tài)。政策有望進(jìn)一步加碼，后續(xù)密切關(guān)注增量舉措受市場需求不足，生產(chǎn)端形成較大拖累，8月制造業(yè)PMI指數(shù)低位下行，連續(xù)4個月處在收縮區(qū)間。7月央行打出降息組合拳，財政政策也在穩(wěn)增長方向發(fā)力，但二季度以來的經(jīng)濟(jì)下行壓力較大局面尚未改觀。除了與政策傳導(dǎo)時滯有關(guān)外，主要原因是當(dāng)前

市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1814點，環(huán)比上漲2.95%，同比上漲70.33%，BCI指數(shù)收3099點，環(huán)比上漲8.70%，同比上漲200.29%，BPI指數(shù)收1316點，環(huán)比下跌6.93%，同比下跌10.96%，BSI指數(shù)收1306點，環(huán)比下跌0.91%，同比上漲33.27%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，短期或震蕩偏弱運(yùn)行。原油：需求端旺季刺激美國需求連續(xù)回升，中國原油消費(fèi)有出行需求支撐。供應(yīng)端OPEC+延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議至今年年底，同時美國颶風(fēng)季預(yù)期影響原油供應(yīng)。油價下方仍存在較強(qiáng)支撐；煤炭：總體來看，產(chǎn)地供應(yīng)主動性收縮，日耗較前期略有所好轉(zhuǎn)，后續(xù)非電與電力終端需求均面臨季節(jié)性拐點，關(guān)注非電能否帶來需求增量；鐵礦石：預(yù)計旺季需求環(huán)比回升，但同比仍偏弱回落，需求端缺乏增長點，仍有下行風(fēng)險；糧食：8月天氣仍存在較大不確定性，玉米下跌空間有限。美豆中西部產(chǎn)區(qū)天氣仍有變數(shù)，短期價格中樞或上移。宏觀—國內(nèi)：隨著政治局會議強(qiáng)調(diào)堅定不移實現(xiàn)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，政策刺激預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)以及房地產(chǎn)市場短期有所起色，內(nèi)需有一定的支撐，市場需求有望擴(kuò)大，供求關(guān)系有望改善，加之上年同期高基數(shù)影響逐步消除，CPI有望延續(xù)回升趨勢。宏觀—海外：鮑威爾表態(tài)后，市場定價年內(nèi)降息4次的概率上升至87%，但降息預(yù)期上升主要依據(jù)依舊在后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期變化。一、宏觀環(huán)境分析年內(nèi)降息預(yù)期上升，降息關(guān)注點切換至經(jīng)濟(jì)增長美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)聲。此次年會鮑威爾發(fā)言較大篇幅聚焦于勞動力市場。其表示，勞動力市場已從之前的過熱狀態(tài)大幅降溫，但失業(yè)率上升并不是裁員增加的結(jié)果，而是工人供給的大幅增加以及之前瘋狂的招聘速度有所放緩。更重要的是，美聯(lián)儲不尋求或歡迎勞動力市場狀況進(jìn)一步降溫，目前已經(jīng)到了政策轉(zhuǎn)向的時候了，美聯(lián)儲將盡一切努力支持強(qiáng)勁的勞動力市場，同時在價格穩(wěn)定方面力求進(jìn)一步進(jìn)展。鮑威爾表態(tài)后，市場定價年內(nèi)降息4次的概率上升至87%，但降息預(yù)期上升主要依據(jù)依舊在后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期變化。市場需求有望擴(kuò)大，CPI有望延續(xù)回升趨勢7月CPI同比回升且高于市場預(yù)期。上游端受國際大宗商品價格回落及國內(nèi)部分工業(yè)品市場需求不足等因素影響，PPI環(huán)比繼續(xù)下降。7月份，消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，CP

市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1762點，環(huán)比上漲4.20%，同比上漲63.15%，BCI指數(shù)收2851點，環(huán)比上漲12.38%，同比上漲142.84%，BPI指數(shù)收1414點，環(huán)比下跌8.89%，同比下跌2.42%，BSI指數(shù)收1318點，環(huán)比上漲1.07%，同比上漲45.15%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運(yùn)行。原油：宏觀層面的轉(zhuǎn)弱壓制了市場對未來油品需求的預(yù)期，但考慮到當(dāng)下的低庫存，原油自身基本面并無較強(qiáng)利空，且油價目前已接近年內(nèi)低點，后續(xù)或存在一定上漲空間；煤炭：日耗較前期略有所好轉(zhuǎn)，非電與電力終端需求均面臨季節(jié)性拐點，關(guān)注非電能否帶來需求增量，預(yù)計短期價格或繼續(xù)震蕩運(yùn)行；鐵礦石：高庫存局面下礦石基本面并未好轉(zhuǎn)，礦價仍將承壓運(yùn)行，相對利好是目前礦價處于較低水平，多空因素博弈下礦價維持低位震蕩運(yùn)行態(tài)勢，重點關(guān)注成材表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應(yīng)寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，豐產(chǎn)預(yù)期維持壓制價格。宏觀—國內(nèi)：長期結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策使得產(chǎn)業(yè)投資需求開始釋放，加上消費(fèi)的刺激政策，2024年經(jīng)濟(jì)增長實現(xiàn)年初目標(biāo)的基礎(chǔ)仍較為穩(wěn)固。宏觀—海外：從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關(guān)注重點應(yīng)切換至勞動力市場與經(jīng)濟(jì)增長，目前看9月降息步伐或較為謹(jǐn)慎。一、宏觀環(huán)境分析7月CPI符合市場預(yù)期，降息關(guān)注點切換至經(jīng)濟(jì)增長美國7月CPI增速基本符合市場預(yù)期水平，7月CPI同比增2.9%，核心CPI同比增3.2%，均延續(xù)下行。但同時，美國7月零售銷售環(huán)比增1.0%，超越市場預(yù)期，反映消費(fèi)仍有韌性。從美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，通脹平穩(wěn)下行，消費(fèi)仍有韌性，距離市場衰退預(yù)期尚有距離。從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關(guān)注重點應(yīng)切換至勞動力市場與經(jīng)濟(jì)增長，目前看9月降息步伐或較為謹(jǐn)慎。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有提振，等待政策進(jìn)一步發(fā)力7月主要數(shù)據(jù)除消費(fèi)外較上月均有所回落,工業(yè)增長持續(xù)緩慢下滑，但增速仍較可觀，表明中國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行仍具有韌性。消費(fèi)數(shù)據(jù)本月有所回升，但仍然偏弱。作為經(jīng)濟(jì)第一增長動力的投資主要依賴于制造業(yè)和基建，而這兩項均在二季度以來均持續(xù)下滑，制造業(yè)投資相對

市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1691點，環(huán)比上漲1.26%，同比上漲35.61%，BCI指數(shù)收2537點，環(huán)比上漲4.10%，同比上漲52.37%，BPI指數(shù)收1552點，環(huán)比下跌2.94%，同比上漲1.97%，BSI指數(shù)收1304點，環(huán)比上漲0.23%，同比上漲51.80%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運(yùn)行。原油：從基本面角度看，原油3季度預(yù)計仍然呈偏去庫狀態(tài)，未來繼續(xù)下跌空間有限，但是由于海外衰退預(yù)期仍在，短期上漲空間也相對有限，或維持區(qū)間震蕩行情；煤炭：旺季到來，煤炭市場供需兩旺，市場再次進(jìn)入到高供應(yīng)、高庫存與高需求之間的博弈，預(yù)計或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩運(yùn)行；鐵礦石：鐵礦石供應(yīng)收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下承壓偏弱運(yùn)行，重點關(guān)注成材價格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應(yīng)寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，豐產(chǎn)預(yù)期維持壓制價格。宏觀—國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏放緩、實體信貸需求不足，從二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，政策基調(diào)延續(xù)寬松，未來貨幣政策存在較大空間，有望帶動實體經(jīng)濟(jì)回暖。宏觀—海外：8月非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)?月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動市場需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預(yù)期或繼續(xù)升溫，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一、宏觀環(huán)境分析美聯(lián)儲政策空間充足，后續(xù)政策仍存寬松預(yù)期7月CPI對聯(lián)儲貨幣政策影響有限,市場反應(yīng)較為平淡，在非農(nóng)數(shù)據(jù)、日本股市大跌的沖擊暫緩之后，市場削減了9月降息50bp的定價。美聯(lián)儲在7月FOMC認(rèn)可了通脹進(jìn)展，并表示關(guān)注勞動力市場放緩跡象，在會議上討論了是否應(yīng)當(dāng)降息，關(guān)注過早或過晚降息的雙向風(fēng)險，從7月CPI數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲政策空間充足，過晚過慢開啟降息周期的風(fēng)險偏低。8月非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)?月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動市場需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預(yù)期或繼續(xù)升溫，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。7月社融不及市場預(yù)期，貨幣政策或仍有空間7月社融同比多增但不及市場預(yù)期，人民幣信貸對7月社融數(shù)據(jù)拖累明顯。信貸整體表現(xiàn)較為低迷，同時，7月M1延續(xù)下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。展

市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1670點，環(huán)比下跌0.30%，同比上漲47.92%，BCI指數(shù)收2437點，環(huán)比上漲4.73%，同比上漲53.08%，BPI指數(shù)收1599點，環(huán)比下跌6.22%，同比上漲19.60%，BSI指數(shù)收1301點，環(huán)比下跌3.06%，同比上漲78.71%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明細(xì)改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運(yùn)行。原油：美國頁巖油企業(yè)受到資本開支的制約，原油供應(yīng)增長空間有限。此外，極端情況下OPEC+可能會再度重申減產(chǎn)。3季度OPEC+各成員國將繼續(xù)執(zhí)行自愿減產(chǎn)，疊加需求旺季的支撐，去庫預(yù)期不變。多重因素影響下，預(yù)計油價波動將明顯放大；煤炭：旺季到來，煤炭市場供需兩旺，市場再次進(jìn)入到高供應(yīng)、高庫存與高需求之間的博弈，預(yù)計或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩運(yùn)行；鐵礦石：鐵礦石供應(yīng)收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下承壓偏弱運(yùn)行，重點關(guān)注成材價格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應(yīng)寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，豐產(chǎn)預(yù)期維持壓制價格。宏觀—國內(nèi)：7月22日央行宣布下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率和LPR報價，25日下調(diào)MLF利率，有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)實際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度的驗證。宏觀—海外：美聯(lián)儲或更偏向采取預(yù)防式降息來確保流動性及金融市場穩(wěn)定，當(dāng)前過度樂觀的市場預(yù)期后繼或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。一、宏觀環(huán)境分析7月就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，警惕市場預(yù)期回彈7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次超市場預(yù)期走弱，除新增就業(yè)持續(xù)下降外，失業(yè)率上升同樣意味著勞動力供給逐步增加，未來薪資增速在勞動力市場供需愈加平衡的狀況下大概率將穩(wěn)步回落。在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場大幅上調(diào)了年內(nèi)降息預(yù)期。然而從歷史失業(yè)率水平來看，當(dāng)前失業(yè)率水平仍處于歷史低位，通脹水平于近期雖持續(xù)回落，但整體價格水平較美聯(lián)儲目標(biāo)仍存在一定差距。若當(dāng)前市場降息預(yù)期較足，將在一定程度上或給予經(jīng)濟(jì)增速一定支撐，通脹在需求回升影響下或再次顯示韌性。因此，美聯(lián)儲或更偏向采取預(yù)防式降息來確保流動性及金融市場穩(wěn)定，當(dāng)前過度樂觀的市場預(yù)期后繼或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有提振，后續(xù)政策仍存寬松預(yù)期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍待筑底，7月制造業(yè)PMI略超

市場表現(xiàn)本周航運(yùn)市場BDI指數(shù)收1808點，環(huán)比下跌4.94%，同比上漲62.88%，BCI指數(shù)收2614點，環(huán)比下跌12.22%，同比上漲42.84%，BPI指數(shù)收1792點，環(huán)比上漲4.55%，同比上漲83.79%，BSI指數(shù)收1386點，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲90.91%。近期澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)量較為穩(wěn)定。糧食貿(mào)易量目前仍未看到起色，同時中國煤炭進(jìn)口需求一般，預(yù)計短期市場低位震蕩，但市場支撐或較強(qiáng)，后期仍存樂觀預(yù)期。原油：當(dāng)前市場對9月份降息定價較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)；煤炭：后續(xù)市場關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現(xiàn)，帶動社會庫存加速去化。預(yù)計后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價格或再度進(jìn)入僵持；鐵礦石：礦石需求走弱預(yù)期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下礦價繼續(xù)承壓運(yùn)行，疊加市場情緒不佳，短期礦價延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢，重點關(guān)注成材表現(xiàn)情況；糧食：玉米生長進(jìn)度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預(yù)計收獲面積上調(diào)，提升了整體產(chǎn)量預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣對玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，南美新作產(chǎn)量未作調(diào)整，盡管美國方面產(chǎn)量預(yù)期略有下修，不改整體寬松供需格局。宏觀—國內(nèi)：貨幣寬松仍是大方向，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題仍是需求不足，本輪降息實際效果可能有限，實質(zhì)性穩(wěn)增長仍需地產(chǎn)端、財政端更多組合政策發(fā)力。宏觀—海外：若后續(xù)油價趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對穩(wěn)定，疊加消費(fèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟(jì)基本面難以支持美聯(lián)儲過于激進(jìn)的降息策略。一、宏觀環(huán)境分析美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，降息周期或難過早開啟24Q2美國居民個人消費(fèi)支出超預(yù)期上漲，服務(wù)消費(fèi)也維持了穩(wěn)定的高增。同時，雖然利率尚處于高位，降息預(yù)期的不斷強(qiáng)化使得房地產(chǎn)市場開始反彈。盡管5-6月美國核心CPI連續(xù)兩個月超市場預(yù)期下行，但此前核心CPI暫時性下跌主要是原油價格下跌導(dǎo)致，而非需求疲弱所致，若后續(xù)油價趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對穩(wěn)定，疊加消費(fèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟(jì)基本面難以支持美聯(lián)儲過于激進(jìn)的降息策略。降息效果或有限，穩(wěn)增長仍需更多政策發(fā)力本次MLF降息幅度高于7天期逆回購利率降息，1年期MLF利率下調(diào)至2.30%。從非對稱降息操作來看，央行貨幣政策框架調(diào)整后MLF調(diào)整空間或更大。在流動性投放充裕的環(huán)境下，降低無風(fēng)檢利率水平提升實體投資意愿，有利于提升貨幣流通速度，加強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)活化程度。往后看，貨幣寬松仍是大方向，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題仍是需求不足，本輪降息實際效果可能有限，實質(zhì)性穩(wěn)增長仍需地產(chǎn)端、財政端更多組合政策發(fā)力。上周30大中城市商品房成交面積157.65萬方，環(huán)比增長2.83%，同比減少36.02%。二、原油市場分析或逐步回歸基本面，延續(xù)上漲趨勢美國2季度經(jīng)濟(jì)增速回升較多，經(jīng)濟(jì)軟著陸跡象較為明顯。整體來看，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)軟著陸概率較高，非農(nóng)就業(yè)增長相對不高，且失業(yè)率有所提升。當(dāng)前市場對9月份降息定價較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)。三、鐵礦石市場分析基本面未實質(zhì)性改善，市場或低位震蕩運(yùn)行鐵礦石供需格局表現(xiàn)疲弱，庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，且鋼廠虧損局面不斷加劇，疊加粗鋼調(diào)控政策擾動，鐵礦石需求走弱預(yù)期仍易發(fā)酵，繼續(xù)承壓礦價。目前來看，礦石需求走弱預(yù)期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下礦價繼續(xù)承壓運(yùn)行，疊加市場情緒不佳，短期礦價延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢，重點關(guān)注成材表現(xiàn)情況。國內(nèi)長材價格指數(shù)99.95，環(huán)比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材價格指數(shù)97.17，環(huán)比下跌2.54%，同比下跌11.81%。上周日均鐵水產(chǎn)量239.61萬噸，環(huán)比減少0.02%，同比減少1.64%。截至7月26日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2382.50萬噸，環(huán)比減少3.67%，同比減少19.07%。截至7月26日，全國主要港口鐵礦庫存為15706.01萬噸，環(huán)比增長0.72%，同比增長22.77%。四、煤炭市場分析煤碳日耗上升明顯，關(guān)注能否帶動有效去庫沿海及內(nèi)陸日耗數(shù)據(jù)相較去年同期仍略顯疲軟，終端開始去庫，但庫存同比依舊略偏高。當(dāng)前夏季日耗已進(jìn)入高峰階段，后期繼續(xù)關(guān)注日耗變化。預(yù)計在水電對沖一部分增量的前提下，電廠日耗同比難有明顯增量。后續(xù)市場關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現(xiàn)，帶動社會庫存加速去化。預(yù)計后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價格或再度進(jìn)入僵持。截至7月26日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2495.60萬噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長19.64%。截至7月26日，電廠日均煤耗量71.66萬噸，環(huán)比增長4.43%。截至7月19日，全國水泥企業(yè)開工率45.83 %，環(huán)比增長2.73%。五、糧食市場分析糧食供應(yīng)良好，短期上方仍存壓力玉米生長進(jìn)度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預(yù)計收獲面積上調(diào)，提升了整體產(chǎn)量預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣對玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，南美新作產(chǎn)量未作調(diào)整，盡管美國方面產(chǎn)量預(yù)期略有下修，不改整體寬松供需格局。上周CBOT玉米期貨收盤價410.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期貨收盤價1046.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.06%，同比下跌19.89%。上周CBOT小麥期貨收盤價522.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.04%，同比下跌19.98%。獲取更多資訊請持續(xù)關(guān)注吉電國貿(mào)公眾號